倚靠千万“打工人”冲击IPO，中智股份欲募巨资“抄底”房地产

　　孙沐霖

1月13日，中智股份涌现了上交所主板IPO招股书。

　　起头 | 期间商学院

　　作家 | 孙沐霖

　　剪辑 | 孙一鸣

　　编者按：2月1日，证监会晓喻，A股全面实践股票刊行注册制校正认真运转。这记号着中国成本市集全面深切校正迈入了新阶段。

　　上交所示意，主板校恰是全面实践注册制的重中之重。全面实践注册制下，主板定位隆起大盘蓝筹特点，重心接济业务形式熟谙、盘算事迹厚实、限制较大、具有行业代表性的优质企业。

　　在主板注册制驾临之际，期间商学院推出“成本市集校正新蓝图之主板注册制”系列报道，不息追踪A股主板IPO企业，助力鼓励中国特点当代成本市集成就新征途。

　　导语

　　1月13日，中智经济技正好作股份有限公司（以下简称“中智股份”）涌现了上交所主板IPO招股书，该公司主商业务为人力资源服务，包括人事不停、人才打法、薪酬财税、健康福利、业务外包、招聘及天真用工、不停征询和其别人力资源业务。本次IPO，中智股份的保荐机构为中信证券，保荐代表人为李剑、胡征源。

　　期间商学院筹商发现，2019—2022年上半年（以下简称“论说期”），中智股份存在诸多问题，包括诉讼缠身、事迹增长乏力、毛利率不息下跌、市集占有率下滑、募资合感性存疑等。

　　诉讼缠身

　　尊府浮现，中智股份前身是中智有限，中智有限由中智上海公司经公司制改制成立。中智上海公司成立于1993年，是中智集团从事人力资源服务业务的迫切子公司。中智集团则是国有独资企业，国务院国资委和寰宇社会保险基金理事会别离对中智集团持股90%和10%。

　　2020年12月，中智集团将沿途人力资源服务业务注入中智有限，完成人力资源服务业务的里面整合。现在，控股股东、实践适度人中智集团径直持有中智股份90.93%的股权。

　　据招股书，限制2022年6月，中智股份在寰宇领有约400个服务网点，职工超4700名，服务来痛快师的企业客户达5万余家，服务客户职工及平台用户达1000万余人。

　　然则，在为稠密客户提供人力资源服务的同期，中智股份本身却包袱多起服务争议纠纷，不乏涉案金额逾百万元的诉讼。

　　据招股书，限制2022年上半年，中智股份100万元以上的未完诉讼有7个，其中看成被告的诉讼有4个；尚未了结的关键诉讼及仲裁的争议方向金额谋划约1444.38万元，其中，中智股份过甚实践适度子公司看成被告的案件争议方向金额谋划约773.91万元。

　　然则，中智股份招股书涌现的诉讼信息仅仅“冰山一角”。天眼查浮现，2019—2022年，中智股份的涉案信息数目高达86条，其中，中智股份看成被告/被上诉人/被请求人的诉讼信息数目累计69条，案由主若是服务协议纠纷、服务争议、劳务打法协议纠纷等。

　　据天眼查统计，2018年之前，中智股份的涉案信息数目更多，如图表1所示，仅2015年中智股份的涉案信息数目便高达120条。2007—2023年，中智股份看成被告/被上诉人/被请求人的诉讼信息数目谋划达362条。

　　中智股份在招股书中示意，公司因开展打法和外包业务与联系职工建立服务关系，存在服务争议的风险包括但不限于建立和闭幕服务关系及支付经济抵偿金、服务报恩、工伤争议等。该公司看成派出职工的服务协议签约主体，承担首要的老板使命。若客户一忽儿发生严重盘算不善情况或因不行抗力短期内无法支付派出职工工资及关系社保用度，该公司看成老板需要承担关系职工工资及社保用度，短期内将对该公司盘算事迹产生不利影响。

　　事迹增长乏力，市集份额下滑

　　除了诉讼缠身，中智股份还存在事迹增长乏力、毛利率不息下跌、市集占有率下滑的问题。

　　招股书浮现，2019—2022年上半年，中智股份的商业收入别离为149.9亿元、150.84亿元、155.46亿元、86.63亿元，2020年和2021年的营收增速别离为0.63%和3.06%，均未卓绝5%；同期净利润别离为8.81亿元、9.05亿元、8.61亿元、5.26亿元，2020年和2021年的净利润增速别离为2.77%和-4.92%，其中2021年净利润出现下滑。

　　值得防备的是，据人社部发布的数据，2018—2020年，我国人力资源服务行业限制别离为1.77万亿元、1.96万亿元、2.03万亿元，2020年行业限制同比增速为3.57%。限制2021年末，寰宇共有种种人力资源服务机构5.91万家，从业人员达103.15万人，行业年商业收入达2.46万亿元，2021年行业限制同比增长21.18%。

　　对比可见，2020—2021年，行业限制增速较同期中智股份的商业收入增速别离跳跃2.94个、18.12个百分点。

　　在营收增速逾期于行业增速的情况下，2020年中智股份的市集占有率显耀下滑。

　　招股书浮现，据行业协会统计数据及同业业上市公司信息涌现数据初步测算，2018—2020年，中智股份的市集占有率别离为6.04%、6.26%、5.79%，2020年的市集占有率较2019年下滑0.47个百分点。

　　此外，中智股份毛利率逐年镌汰，与同业业可比公司毛利率均值增长的趋势违犯。2019—2022年上半年，中智股份的概括毛利率别离为13.57%、13.49%、12.8%、12.03%，呈逐年下滑态势；而同业业可比公司外服控股（600662.SH）、北京外企的毛利率平均值别离为7.13%、8.9%、11.84%、12.85%，呈不息高涨态势。

　　手握80亿现款仍补流，并欲募巨资“抄底”房地产

　　招股书浮现，本次IPO，中智股份拟募资37.42亿元，其中，人力资源研发运营中心（上海）购建形势、信息系统升级与数字化转型形势、营销及运营服务体系升级形势、补充流动资金项目的拟投资金额别离为18.15亿元、4.98亿元、6.29亿元、8亿元。

　　需防备的是，中智股份的人力资源研发运营中心（上海）购建形势中枢内容是总部基地房产购置，其中，办公阵势购置和办公阵势装修的拟投资金额谋划15.37亿元。而营销及运营服务体系升级项目的中枢内容亦为办公阵势购置和装修，拟投资金额谋划1.36亿元。概括统计，中智股份拟将约16.73亿元的募资金额用于房屋购置和装修，该金额占募资总数的比重达44.69%。

　　据招股书，2019—2022年上半年各期末，中智股份的货币资金别离为25.19亿元、78.62亿元、80.06亿元、60.67亿元，呈不息高涨态势。

　　中智股份在招股书中示意，2020年货币资金大幅增长的原因主若是，2020年公司人力资源业务重组后，中智集团不再对公司进行货币资金归集不停并奉赵资金所致；2022年上半年末，公司货币资金较2021年末有所下跌，主要系公司疏通流动资金不停政策，购买大额银行存单金额较大。

　　不出丑出，多年来，中智股份账面躺着宽敞货币资金，资金实力丰足，但该公司却把资金放在银行“躺平”吃利息，在冲击IPO时又欲募巨资买楼和补充流动资金，其募投项目的合感性和必要性存疑。

　　参考尊府

　　《中智股份初次公开采行股票招股阐发书（禀报稿）》．上交所

　

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